공공기관 개편, 상장사는 한전과 가스공사 둘뿐입니다

어제 나온 공공기관 개편안을 주식 쪽에서 다시 봤습니다. 통폐합 대상이 109개나 되는데, 그중 상장사는 딱 두 곳입니다. 한국전력(015760)과 한국가스공사(036460). 발전 5사도 석유공사도 LH도 항만공사도 전부 비상장이라 주식 시장과는 직접 상관이 없습니다.

그래서 이 개편안에서 주주가 실제로 봐야 할 건 두 종목뿐입니다. 그런데 둘의 상황이 정반대입니다.

한전: 발전 자회사가 밖으로 나갈 수 있습니다

발전 5사는 한전이 지분 100%를 가진 자회사입니다. 남동·중부·서부·남부·동서발전. 지금은 한전 연결 실적에 그대로 잡힙니다.

그런데 국회에서 논의 중인 '한국발전공사법' 내용이 이렇습니다. 한전이 보유한 발전 5사 지분을 정부가 매수한 뒤, 비주식회사 형태의 통합 발전공사를 세운다. 통합될 한국발전공사는 신설되는 기후부 산하로 들어갑니다.

그대로 되면 한전은 발전 자회사를 정부에 넘기고 대금을 받습니다. 연결 실적에서 발전 부문이 빠지고, 대신 현금이 들어오고, 한전은 송배전과 판매 중심 회사가 됩니다. 회사의 모양 자체가 달라지는 이야기입니다.

다만 이건 아직 법안 논의 단계입니다. 지분을 얼마에 사갈 것인지, 부채는 어떻게 나눌 것인지 정해진 게 없습니다. 매수 가격이 어떻게 정해지느냐에 따라 같은 사건이 호재도 악재도 됩니다.

가스공사: 22조 부채를 떠안느냐

가스공사 쪽은 방향이 반대입니다. 받는 게 아니라 떠안는 구조입니다.

가스공사는 석유공사와 합쳐져 에너지자원공사(가칭)가 됩니다. 문제는 석유공사의 재무 상태입니다.

항목	한국석유공사 (작년 말)
부채총계	21조 9,733억원
자본총계	마이너스 2조 5,290억원
상태	완전자본잠식

자본이 마이너스라는 건 부채가 자산을 넘어섰다는 뜻입니다. 이 회사를 그냥 합치면 가스공사 재무제표가 어떻게 되는지는 계산할 필요도 없습니다. 코스피 상장사인 가스공사의 소액주주들이 반발하는 이유가 여기 있습니다. 주주가치 훼손 문제입니다.

가스공사도 자기 짐이 있습니다. 올해 상반기 기준 미수금이 14조 1,780억원입니다. 요금을 원가 아래로 묶어둔 기간에 쌓인 것이고, 아직 털어내는 중입니다.

변수는 '부실 분리'입니다

정부도 이 문제를 알고 있습니다. 그래서 나온 게 별도 청산 자회사를 만들어 석유공사의 부실자산을 따로 관리하는 방안입니다. 검토 단계고 확정된 게 아닙니다.

가스공사 주주 입장에서는 이 한 가지가 사실상 전부입니다. 부실을 분리해서 넘기면 통합의 부담이 크게 줄고, 통째로 합치면 이야기가 완전히 달라집니다. 같은 '통합' 뉴스라도 이 조건에 따라 의미가 정반대가 됩니다.

노동계도 별개로 반발하고 있습니다. 민주노총 공공운수노조는 객관적 검증이나 사회적 공론화 없이 통합이 추진됐다고 비판했고, 고용 승계와 처우 유지를 요구하고 있습니다.

언제 윤곽이 나오나

공사 통합 방안은 2027년 상반기까지 구체화됩니다. 발전 5사 쪽은 기후부가 올해 3분기에 구조개편안을 내고 특별법 제정을 추진합니다. 두 건 다 법 제정이나 개정이 필요해서 국회를 거쳐야 합니다.

정리하면 지금 나온 건 방향뿐이고, 숫자는 앞으로 몇 달에 걸쳐 나옵니다. 발전 5사 지분 매수 가격, 석유공사 부실 분리 여부. 이 두 가지가 확정될 때가 실제 재료가 나오는 시점입니다. 그전까지는 뉴스 헤드라인만으로 움직이는 구간이라고 봅니다.

이 글은 2026년 9월 3~4일 보도를 정리한 것으로 특정 종목의 매수나 매도를 권하지 않습니다. 투자 판단과 그 결과는 투자자 본인에게 있습니다. 언급된 계획은 국회 논의 과정에서 바뀔 수 있습니다.
참고: 한국경제, 서울경제, 시사저널, 이데일리, 헤럴드경제, 전기신문, 주간한국
사진: Unsplash. 기사 속 특정 시설을 찍은 것이 아닙니다.